社交電商云集帶病赴美上市，三年累計(jì)虧2億模式病根何時(shí)解？

曾因?qū)訉犹崛‘a(chǎn)品收益涉嫌“三級分銷”而遭遇罰款的云集，以中國會(huì)員電商赴美第一股的角色成功登陸納斯達(dá)克。

美國時(shí)間5月3日，云集登陸納斯達(dá)克，股票代碼為YJ，開盤價(jià)13.42美元，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，包含承銷商超額配售部分，預(yù)估融資金額在1.39億美元，并設(shè)有15%的綠鞋機(jī)制。承銷商為摩根士丹利、瑞士信貸、摩根大通和中金公司。

作為從淘寶起家的又一電商平臺，云集4年的上市之路似乎并不平坦，因采用會(huì)員制分銷方式持續(xù)陷入涉嫌傳銷困境，高速虧損之下的云集能否通過IPO翻身？

虧損近2億赴美

僅獲兩輪融資的云集，在資本的寒冬中最終決定通過赴美IPO來解除擴(kuò)張中的資金壓力。

美國時(shí)間5月3日，云集登陸納斯達(dá)克，面向全球資本市場發(fā)售1100萬股ADS，發(fā)行價(jià)為11美元，募集資金1.39億美元，本次募集的資金主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張、加強(qiáng)技術(shù)能力、優(yōu)化供應(yīng)鏈、資本運(yùn)營。

資料顯示，云集成立于2015年5月，隸屬于浙江集商優(yōu)選電子商務(wù)有限公司。成立之初，云集采用S2B2C模式為微商賣家提供貨源，以招募微商店主發(fā)展人員的方式獲客交易，但這一分銷模式備受質(zhì)疑。2007年，云集因涉嫌傳銷吃下958萬元巨額罰單，此后便著力從社交電商向會(huì)員電商轉(zhuǎn)型。截止到目前，云集已完成兩輪融資，總?cè)谫Y額約為10億元，投資方包括鐘鼎創(chuàng)投、鼎輝投資、華興資本等。

從目前云集的持股比例上看，云集創(chuàng)始人、CEO肖尚略為第一大股東，持股46.4%；鐘鼎創(chuàng)投為云集第二大股東，持股13.7%；CPYD新加坡有限公司為第三大股東，持股10.5%；云集首席技術(shù)官郝煥持股2.5%。

云集披露的財(cái)報(bào)資料顯示，云集2016年、2017年和2018年?duì)I收分別為12.84億元、64.44億元、130.15億元； 2016年、2017年和2018年的GMV（成交總額）分別為18億元、96億元和227億元；而在云集瘋狂擴(kuò)張的同時(shí)，其虧損也激增，2016年、2017年和2018年云集凈虧損分別為2466.8萬元、1.05億元和5632.6萬元，三年累計(jì)虧損近2億元。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，云集的快速擴(kuò)張主要依靠改革后的會(huì)員人數(shù)激增，且會(huì)員成為主要的消費(fèi)陣營，特別是在2015年采用“三級分銷”模式。

資料顯示，所謂的三級分銷模式就是，用戶獲得老店主邀請后，支付365元/年的服務(wù)費(fèi)，然后便可成為新店主，之后可以邀請其他用戶加入平臺。店主直接或間接邀請160位、1000位新店主后，可分別成為“導(dǎo)師”、“合伙人”，之后每邀請一位新店主，可分別從平臺服務(wù)費(fèi)中獲取收益，“導(dǎo)師”為170元/人，“合伙人”為70元/人。

基于會(huì)員制下的收徒模式，云集微店的用戶增長速度非?？?。2016年，云集微店的注冊用戶為250萬，2017年這一數(shù)字上升至1690萬，2018年則達(dá)到2320萬。

招股書還顯示，云集微店2016年的GMV為18億元，2017年上升至96億，同比增長428.1%；2018年GMV為227億元，同比增長134.4%。訂單總數(shù)方面，云集微店的訂單量從2016年的1350萬上升至2018年的1.534億，以此計(jì)算，其2018年客單價(jià)約為148元。

不過這相比晚成立3個(gè)月的拼多多，云集的GMV和買家數(shù)卻有不小差距，前者2018年GMV達(dá)到4716億元，買家數(shù)量為4.185億，相差近20倍。明顯對比的是，營收上兩家則相差不多，拼多多2018年?duì)I收為131.2億元人民幣，僅比云集多出1.05億。

此前云集表示，2018年，其66.4%的交易額都是由其會(huì)員完成的，付費(fèi)會(huì)員總量更是達(dá)到了740萬人，同比增長155%，會(huì)員費(fèi)收入更是占到總營收的11.9%。

對此，有業(yè)內(nèi)人士對記者分析說，會(huì)員制不僅造就了云集的成功，也給云集帶來了未來發(fā)展的困境，特別是庫存方面的持續(xù)走高，也為云集未來的發(fā)展帶來不小變數(shù)。

由于商品采用自營模式，云集微店的庫存問題也值得注意。2016年至2018年期間，云集微店的庫存分別為9740萬元、3.328億元和6.755億元，這主要是由于銷售量的增加和SPU的增加。為了增加商品的豐富性，過去三年里，云集微店的SPU的數(shù)量分別為837個(gè)、2315個(gè)和6613個(gè)。

會(huì)員制硬傷

“如果說會(huì)員制成就了云集，但由于會(huì)員制的“三級分銷”模式，也讓上升中的云集迎來發(fā)展中的困境，如何轉(zhuǎn)型、如何探索新的模式，才能從根本上解除發(fā)展中的硬傷?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對記者分析說，但時(shí)至今日，云集模式的發(fā)展仍處在灰色地帶。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，在肖尚略預(yù)定的發(fā)展思路中，開始布局的“三級分銷”就涉嫌傳銷，如何突破此前的既定思維，也決定了未來云集發(fā)展的成敗關(guān)鍵。

資料顯示，在成立云集微店前，肖尚略是一名淘寶店家，他創(chuàng)辦的自主品牌香水產(chǎn)品“小也香水”，在淘寶香水類目排名第一，但他意識到中小賣家的獲客成本非常高，很難與大廠商抗衡，于是他決定成立云集微店，反其道而行之，通過集合KOL向普通用戶分銷商品，利用社交網(wǎng)絡(luò)減少電商對流量的需求。

而肖尚略采取的營銷模式是分銷模式，即用戶繳納一年365元的費(fèi)用便可成為“店主”，店主可以通過邀請新用戶成為“店主”獲取一定比例的“云幣”；如果邀請的“店主”的數(shù)量達(dá)到一定級別，原店主即可成為“導(dǎo)師”，“導(dǎo)師”再往上一級可成為“合伙人”。

正是因?yàn)榇饲鞍l(fā)展具有優(yōu)勢的“三級分銷”思路涉嫌傳銷，也讓云集進(jìn)入了發(fā)展中的拐點(diǎn)。

資料顯示，2017年5月，云集店因“三級分銷”違反《禁止傳銷條例》，在2017年5月收到杭州濱江市場監(jiān)督管理局罰單，沒收違法所得約808萬元，罰款150萬元。

受此影響，云集全資子公司“浙江集商網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”旗下微信公眾號被永久封號，目前公司官方公眾號賬號主體為“云集共享科技有限公司”。

“即使2017年5月之后云集試圖從’三級分銷’陰影中走出，但改革后‘一級分銷’的模式似乎并沒有從三級分銷的思路中完全剔除?！鄙鲜鋈耸繉τ浾咧v，換名不換思路似乎是目前云集真實(shí)的現(xiàn)狀，如何打造獨(dú)立的營銷模式是目前云集最大的挑戰(zhàn)。

記者了解到，在新的“一級分銷”模式下，獲得老店主邀請后的用戶只需支付398元/年的服務(wù)費(fèi)可成為新店主，后每邀請一位新店主，主直接或間接邀請100位新店主后，可成為主管，店主邀請團(tuán)隊(duì)人數(shù)達(dá)1000人后，主管可競聘經(jīng)理。

“這一模式已游走在灰色地帶?！鄙鲜鋈耸勘硎荆?016年云集改革后的“一級分銷”模式仍有“三級分銷”模式的痕跡，一級分銷的店主、主管和經(jīng)理，似乎與與三級分銷模式的級別沒有太明顯的差別。

此外，雖然2018年云集的營收為131.2億元僅比拼多多少1.05億，但在自建倉儲，履約成本有優(yōu)化等方面也云集略高于同行。

云集財(cái)報(bào)顯示，招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，云集微店擁有的自建倉庫設(shè)施包括17個(gè)中央倉庫、17個(gè)區(qū)域倉庫、5個(gè)前沿配送中心和2個(gè)超市倉庫，總面積約323517平方米，分布在23個(gè)城市。

云集財(cái)報(bào)顯示，云集微店的招股書顯示，其過去三年內(nèi)的履約成本占總收入的比例分別為14.4%、8.8%和8.9%。資料顯示，2018財(cái)年，亞馬遜、京東和唯品會(huì)的履約成本占總收入的比例為14.6、7%和8.8%。

持續(xù)虧損以及會(huì)員硬傷病根難除的背景下，此次云集赴美IPO能從根本上增強(qiáng)和擴(kuò)展業(yè)務(wù)、加強(qiáng)技術(shù)能力最終實(shí)現(xiàn)逆襲嗎？