家電消費向健康升級，關(guān)注后疫情時代的凈水器機會

昨晚，浩澤凈水發(fā)布公告稱，基于全球整體經(jīng)濟環(huán)境影響以及新型冠狀病毒(COVID-19)疫情等因素的評估，預期2019財年公司將錄得虧損600.0百萬元至700.0百萬元人民幣(單位下同)。全年經(jīng)營成果看似與半年報的良好增勢相悖，主要是因為公司針對疫情影響的考量，基于會計審慎性原則大量計提了撥備。撥備計提計入損益表科目，沖減當期利潤。預計在實際業(yè)務層面上，2019年公司的發(fā)展仍保持連續(xù)多年的上升趨勢。

過去數(shù)年，公司業(yè)務增長穩(wěn)定。其中，2019年H1公司實現(xiàn)收入約為8.63億元，同比增加約8.1%；毛利約4.04億元，同比增加約18.1%；母公司擁有人應占期內(nèi)溢利約9420萬元，同比增加約21.3%；基本每股盈利4.51分。截至2019年6月30日累計租賃型裝機量增至約140.10萬臺。

根據(jù)公司公告，導致2019年利潤表錄得虧損的因素有五個，其中大部分是由于疫情直接或間接沖擊。筆者認為相關(guān)風險有望隨著疫情的好轉(zhuǎn)有望降低。其中，公司的金融資產(chǎn)（ 不包含應收款項）減值撥備增加。疫情在中國以外的多個國家及地區(qū)爆發(fā)，致使投資者出現(xiàn)短期驚恐情緒，引起以美股為代表的全球金融市場的大震動，出現(xiàn)了十年一遇的下滑。基于當前市場的表現(xiàn)，公司持有的金融資產(chǎn)的公允價值大幅下滑，相應的減值計提科目沖減當期利潤。但是隨著金融市場的修復，這部分的撥備有望沖回，將直接增加回公司的利潤上。

另外，終端客戶終止服務增加，導致產(chǎn)生創(chuàng)收資產(chǎn)的撇銷及損失增加。疫情在中國大陸爆發(fā)以來，全國31個省區(qū)市先后啟動了重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件Ⅰ級回應，進入抗疫狀態(tài)。公司凈水器業(yè)務主要面向企業(yè)用戶，企業(yè)用戶復工時候被延遲，終止合約的可能性上升，會計審慎性原則下公司計提相關(guān)損失。不過值得注意的是，公司與下游客戶的合作總體較為穩(wěn)定，2019年上半年商用租賃型客戶的續(xù)約率高達96%，并且連續(xù)三年續(xù)約率超過95%。公司的下游客戶集中在中國大陸，隨著大陸的全面復工，終止服務的風險有望降低。

另外，疫情也影響下游經(jīng)銷商的業(yè)務恢復時間，來自經(jīng)銷商的回款時間將會延長，致使公司調(diào)整應收賬款減值準備。但是商用凈水器并不像煙酒消費一樣，與春節(jié)的場景深度結(jié)合，加上一季度本身是業(yè)績相應的淡季，因此受疫情的影響會略小一些。筆者認為，商用凈水器的需求在時間節(jié)奏方面會有一些延遲，但伴隨著疫情過后需求有望反彈。經(jīng)銷商業(yè)務隨著時間而恢復，公司前期提取的準備有望沖回。

疫情對經(jīng)濟帶來短期沖擊，但也帶來新的機會。新型冠狀病毒疫情的爆發(fā)使得公共場所加倍注重防護，對防疫及保持日常健康的需求倍增，催化防護產(chǎn)品以及具備消殺功能的凈水和空氣凈化設(shè)備的發(fā)展。浩澤凈水客戶群覆蓋較為廣泛，包括企事業(yè)單位、醫(yī)療系統(tǒng)、教育系統(tǒng)、商超系統(tǒng)、餐飲系統(tǒng)以及各大交通樞紐等。根據(jù)公告披露，公司近期線上云訂單供不應求。

3月15日，浩澤凈水在線云簽約儀式落幕，共計全國20多個省區(qū)的50余家浩澤運營商伙伴同一時間與各自的大客戶簽訂了新裝機服務協(xié)議。根據(jù)在線云簽約儀式的反饋，傳統(tǒng)的大型企事業(yè)單位、醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)和教育培訓機構(gòu)幾大消費場景的需求量突飛猛進。浩澤凈水提前部署，在疫情期間緊急開辟防護口罩生產(chǎn)專線和推出新一代醫(yī)療級空凈殺菌設(shè)備即一體化防御消毒等產(chǎn)品。尤其載有臭氧消毒殺菌技術(shù)的凈水器產(chǎn)品，獲得人流量大、使用頻次高的醫(yī)療及教育機構(gòu)的充分認可。公司計劃攜手經(jīng)銷商戰(zhàn)略性地部署醫(yī)院、學校、銀行、政府機關(guān)在內(nèi)的等公共服務領(lǐng)域市場場景。

根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，凈水器等健康類的電器短期受疫情影響需求明顯增長（在2020/1/26 – 2020/2/2、2020/2/2 – 2020/2/9期間分別增長47% / 121%）。從長期來看，本次新冠疫情培養(yǎng)消費者健康意識，驅(qū)動長期的消費習慣發(fā)生轉(zhuǎn)變。凈水器使用頻次高，具備健康衛(wèi)生的屬性，目前保有量相對偏低。隨著消費者意識提升，凈水器的滲透率有望持續(xù)提升。根據(jù)2018年沙利文的報告，浩澤在凈水器商用租賃領(lǐng)域位列行業(yè)第一。作為行業(yè)龍頭的浩澤凈水有望首先受益。