老板電器凈利增1.36% 機構(gòu)看好高端廚電估值修復

作為廚電行業(yè)龍頭企業(yè)，老板電器2010年登陸資本市場，在過去幾年公司一直憑借穩(wěn)定的高速成長，被人津津樂道。然而，這一切在2018年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，老板電器2月25日晚披露的2018年度業(yè)績快報顯示，公司年度凈利潤首次出現(xiàn)個位數(shù)增幅。

去年，老板電器實現(xiàn)營收74.81億元，同比增長6.61%;實現(xiàn)凈利14.81億元，同比增長1.36%;基本每股收益1.56元。

老板電器稱，2018年面對地產(chǎn)調(diào)控導致的行業(yè)整體發(fā)展壓力、原材料成本大幅上升、 行業(yè)競爭加劇等諸多不利因素，公司仍舊實現(xiàn)了業(yè)績的平穩(wěn)增長。更早之前，2月15日老板電器在互動平臺表示，公司將繼續(xù)維持高分紅比例以回報投資者。

凈利首現(xiàn)個位數(shù)增速

老板電器作為家電行業(yè)白馬股，登陸A股市場后，業(yè)績穩(wěn)步上行，市值6年漲逾10倍。

特別是在2010年到2016年期間，是老板電器穩(wěn)定的高速成長期。統(tǒng)計顯示，在過去的7個會計年份，老板電器最低的凈利潤增幅為39%，最高業(yè)績增速達到64%。

去年2月份，老板電器的股價也終于因為增長不及預期而止步，因2017年凈利僅增兩成、遠遜于往年40%以上的增速，老板電器連續(xù)兩日跌停。之后公司股價連續(xù)下跌，直至去年10月創(chuàng)下近3年內(nèi)新低18.62元，相比去年2月份創(chuàng)下的歷史新高跌幅逾60%。

財報顯示，2018年老板電器的增速進一步放緩。去年10月老板電器發(fā)布2018年三季報，預計2018年全年凈利潤變動幅度為0%到10%。市場判斷，老板電器從快速增長到發(fā)展遇阻，最主要的還是廚電行業(yè)與房地產(chǎn)市場密不可分。房地產(chǎn)現(xiàn)房的增長轉(zhuǎn)負，直接影響了廚電市場的需求。

隨著業(yè)績快報披露，老板電器去年凈利潤為14.81億元，同比增長1.36%，這也是上市以來，老板電器年度凈利增幅首次出現(xiàn)個位數(shù)。

但利空出盡之后，觸底反彈也隨之而至。從去年10月17日創(chuàng)下當時新低后，截至今年2月25日收盤，老板電器區(qū)間漲幅達36.17%。

事實上，機構(gòu)已經(jīng)看好老板電器作為廚電龍頭的估值修復。

華創(chuàng)證券指出，老板電器在油煙機行業(yè)中高端市場領先地位穩(wěn)固，以銷售額及銷量為基準，與方太合計市占率分別約為50%、40%。在產(chǎn)品定位方面，老板品牌高端化趨勢明顯，線下產(chǎn)品均價仍有提升空間，2019年在行業(yè)景氣度相對較低的環(huán)境下將以穩(wěn)價為主。公司近期亦在組織架構(gòu)上有所調(diào)整，統(tǒng)一設立了市場部門，未來機制將會更加靈活，品牌推廣將一體化推進。

同時，由于受地產(chǎn)因素影響，市場短期對老板電器業(yè)績預期較為負面，公司估值也降到歷史低點。但老板電器作為定位高端的廚電行業(yè)龍頭，擁有優(yōu)于行業(yè)的基本面。西部證券認為在較為悲觀的市場情緒下公司的估值較其真實價值存在一定偏差，具有較大吸引力。

華帝凈利保持增長

與此同時，另一廚電龍頭華帝股份在2月25日午間發(fā)布2018年度業(yè)績快報，去年實現(xiàn)營業(yè)收入61.46億元，同比增長7.25%;實現(xiàn)凈利潤6.89億元，同比增長35.28%。

對于業(yè)績表現(xiàn)，華帝股份表示，公司營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤及基本每股收益同比增幅均超30%，主要是因為公司產(chǎn)品高端化，管理精細化，降本增效，毛利率持續(xù)提升， 收入穩(wěn)步增長，從而實現(xiàn)利潤增長。

雖然老板電器、華帝股份的營收差距縮小，但凈利潤仍有較大差距。長江證券分析認為，華帝股份整體盈利能力與行業(yè)高端龍頭仍有較大差距，同時疊加毛利率改善以及合理費用投入，公司利潤率仍將穩(wěn)步提升。

事實上，家電板塊的低估值已經(jīng)被外資青睞。年初以來，隨著外資持續(xù)買入，家電板塊估值有所修復。申萬家電板塊年初至今累計漲幅已達27.59%,但白電、廚電龍頭估值仍然偏低。

中信證券認為，從成長性、盈利能力、業(yè)績平穩(wěn)性等核心因素看，國內(nèi)家電龍頭相比海外企業(yè)更勝一籌，合理估值應當更高。隨著外資對A股家電定價權(quán)的提升，板塊估值有望進一步修復。